據(jù)工信部制定的《工業(yè)節(jié)能“十二五”規(guī)劃》中，提出工業(yè)節(jié)能總體目標(biāo)是“到2015年，規(guī)模以上工業(yè)增加值能耗比2010年下降21%左右，“十二五”期間預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)節(jié)能量6.7億噸標(biāo)準(zhǔn)煤”，在行業(yè)目標(biāo)上，提出了“到2015年，鋼鐵、有色金屬、石化、化工、建材、機(jī)械、輕工、紡織、電子信息等重點(diǎn)行業(yè)單位工業(yè)增加值能耗分別比2010年下降18%、18%、18%、20%、20%、22%、20%、20%、18%”。在“十一五”規(guī)劃中提出，單位GDP的能源強(qiáng)度2010年比2005年下降20％左右的約束性目標(biāo)，這個(gè)目標(biāo)已經(jīng)順利實(shí)現(xiàn)，但實(shí)現(xiàn)的過(guò)程中考最后一年的拉閘限電完成的，一定程度上說(shuō)明了我國(guó)GDP能耗降低的潛力已經(jīng)較小，“十二五”工業(yè)節(jié)能目標(biāo)較為嚴(yán)格。
　　工業(yè)過(guò)程節(jié)能及余熱余壓利用是“十二五”完成節(jié)能目標(biāo)的重要手段。“十一五”完成工業(yè)節(jié)能下降20%的目標(biāo)主要依靠關(guān)停和淘汰高耗能落后產(chǎn)能，而目前看各個(gè)行業(yè)的落后產(chǎn)能基本已經(jīng)淘汰比例較高，進(jìn)一步靠淘汰落后產(chǎn)能來(lái)降低能耗的潛力已經(jīng)很小。而“十二五”提出工業(yè)增加值能耗降低21%，目前看完成該目標(biāo)主要源于兩個(gè)方面，一方面工業(yè)過(guò)程中的節(jié)能（如變頻改造），另一方面我國(guó)余熱余壓資源利用率低，通過(guò)余熱余壓利用降低能耗。目前看這兩方面仍有很大的潛力，“十二五”有望高速增長(zhǎng)。
　　經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)利好節(jié)能領(lǐng)域的快速增長(zhǎng)。從10-11月的用電量增速看宏觀經(jīng)濟(jì)增速有望出現(xiàn)企穩(wěn)回升的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)明年增速有望環(huán)比向好，而節(jié)能領(lǐng)域和工業(yè)息息相關(guān)，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)反映較為敏感。首先經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)有利于企業(yè)現(xiàn)金流量的好轉(zhuǎn)，現(xiàn)金流的好轉(zhuǎn)使得企業(yè)有資金進(jìn)行設(shè)備改造，這部分需求對(duì)經(jīng)濟(jì)最為敏感，而我國(guó)工業(yè)節(jié)能（變頻改造等）及余熱余壓利用的存量空間仍較大，還未完全釋放，考慮到目前國(guó)家節(jié)能領(lǐng)域的一系列財(cái)稅政策，這部分需求釋放對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)及其敏感。而隨著經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，新的產(chǎn)能建設(shè)需求開(kāi)始釋放，目前新產(chǎn)能基本都配套節(jié)能設(shè)備。綜合看在國(guó)家節(jié)能領(lǐng)域的財(cái)稅政策的刺激下，節(jié)能領(lǐng)域的需求對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的向好及其敏感。
二、余熱余壓利用
　　“十二五”新增余熱發(fā)電裝機(jī)容量翻番。截止2010年，水泥、玻璃、鋼鐵三大行業(yè)余熱裝機(jī)容量接近10000MW。《節(jié)能減排“十二五”規(guī)劃》到2015年，新增余熱發(fā)電裝機(jī)20000MW，是“十一五”存量的兩倍，“十二五”行業(yè)的增速十分可觀。
　　余熱利用在“十一五”期間受到政策的鼓勵(lì)快速發(fā)展。能耗行業(yè)都具備發(fā)展余熱利用的潛力，但由于技術(shù)、經(jīng)濟(jì)性及對(duì)節(jié)能效益的敏感程度各行業(yè)發(fā)展速度不同。水泥行業(yè)整體發(fā)展已較為成熟，但仍具發(fā)展空間；玻璃行業(yè)隨著技術(shù)的成熟正在進(jìn)入快速發(fā)展階段；鋼鐵、冶金等行業(yè)余熱利用潛力巨大，未來(lái)將成為重要的市場(chǎng)。
（一）水泥領(lǐng)域余熱余壓利用分析
　　水泥余熱市場(chǎng)仍值得期待。從領(lǐng)域上看十一五期間水泥領(lǐng)域的余熱余壓利用開(kāi)展的規(guī)模較大，預(yù)計(jì)水泥領(lǐng)域余熱余壓利用超過(guò)50%，據(jù)統(tǒng)計(jì)目前國(guó)內(nèi)水泥生產(chǎn)線(xiàn)約1300條，其中800條左右建了余熱發(fā)電設(shè)施，剩余約500條生產(chǎn)線(xiàn)尚未建余熱發(fā)電設(shè)施，考慮到未來(lái)置換300-400條淘汰落后產(chǎn)能，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)尚有800條左右生產(chǎn)線(xiàn)需要安裝余熱發(fā)電設(shè)施，以每條生產(chǎn)線(xiàn)投資額3000萬(wàn)元計(jì)算，總投資額約240億元。由于“十一五”是水泥余熱發(fā)電投資高峰期，目前從增速上看，不考慮海外市場(chǎng)水泥領(lǐng)域余熱發(fā)電在“十二五”增速并不明顯。海外市場(chǎng)空間廣闊。而在國(guó)外，尤其是亞非拉等發(fā)展中國(guó)家的水泥行業(yè)卻發(fā)展迅速。除去中國(guó)所占的全世界53%的產(chǎn)量，亞非拉國(guó)家也約占近30%的全球水泥產(chǎn)量，并且2000年以來(lái)一直保持著穩(wěn)步增長(zhǎng)。國(guó)際水泥行業(yè)余熱發(fā)電市場(chǎng)，除日本外，其他國(guó)家水泥窯余熱發(fā)電的普及率不高，技術(shù)裝備相對(duì)落后。我國(guó)水泥窯余熱發(fā)電系統(tǒng)無(wú)論從技術(shù)裝備水平還是發(fā)電效率都處于全球領(lǐng)先地位，近兩年剛剛進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)，未來(lái)的前景十分廣闊。印度等發(fā)展中國(guó)家的基礎(chǔ)建設(shè)水平落后，水泥行業(yè)還有較大發(fā)展空間。
（二）鋼鐵行業(yè)潛力巨大，短期受制于鋼鐵行業(yè)盈利不佳
　　鋼鐵行業(yè)的余熱利用處于起步期，具有較為廣闊的發(fā)展空間，大型鋼鐵企業(yè)余熱利用率約為30%～50%，中小鋼鐵企業(yè)的利用率則更低。目前鋼鐵行業(yè)部分處于虧損狀態(tài)，資金鏈比較緊張，銀行受信難度較大，鋼鐵企業(yè)愿意采用合同能源管理的模式來(lái)做余熱發(fā)電，但由于鋼鐵行業(yè)盈利能力不佳，資金緊張，公司在合同能源選擇標(biāo)底上比較謹(jǐn)慎。但隨著鋼鐵行業(yè)整合的完成，行業(yè)盈利能力回歸正常，鋼鐵行業(yè)余熱余壓利用空間較大，支撐行業(yè)的中長(zhǎng)期發(fā)展。（三）玻璃行業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展階段
　　截至2010年6月，全國(guó)有浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)216條，已有超過(guò)50條浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)已建或在建配套余熱電站。按照《節(jié)能減排“十二五”規(guī)劃》的要求，到2015年，玻璃行業(yè)余熱發(fā)電比例提高到30%以上。保守預(yù)計(jì)每年增加15條水泥線(xiàn)，按照50%的比例玻璃生產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)余熱電站，約有100條生產(chǎn)線(xiàn)要建設(shè)余熱余壓發(fā)電設(shè)備，是“十一五”期間的兩倍，按照每條2000萬(wàn)的投資成本，未來(lái)市場(chǎng)容量200億元。
（四）余熱鍋爐領(lǐng)域也穩(wěn)定增長(zhǎng)，競(jìng)爭(zhēng)加劇
　　隨著余熱市場(chǎng)的發(fā)展，除了工程商大幅受益外，設(shè)備制造商也將大幅受益，而余熱余壓利用的主要設(shè)備為余熱鍋爐。余熱鍋爐市場(chǎng)主要可分為工業(yè)余熱利用、燃機(jī)余熱利用和垃圾焚燒余熱利用三個(gè)細(xì)分市場(chǎng)，在節(jié)能環(huán)保政策的推動(dòng)下該三個(gè)領(lǐng)域均將快速發(fā)展。但目前看由于火電市場(chǎng)低迷，部分大型火電制造商進(jìn)入余熱鍋爐領(lǐng)域，使得該市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，大型企業(yè)市場(chǎng)份額有所下滑。
（五）高壓變頻未來(lái)增長(zhǎng)趨于緩和
　　 企業(yè)變頻器改造動(dòng)力較強(qiáng)。高壓變頻器主要應(yīng)用于大型工礦企業(yè)，節(jié)能的功效要高于優(yōu)于工藝流程，“十二五”節(jié)能減排的壓力較大，隨著能源價(jià)格的上漲，企業(yè)應(yīng)用高壓變頻器節(jié)能的效益越來(lái)越明顯，回收期只有1-2年，此外節(jié)能改造還能獲得政府補(bǔ)貼以及所得稅加計(jì)扣除的優(yōu)惠，企業(yè)改造動(dòng)力較強(qiáng)。
　　國(guó)產(chǎn)比例較高，未來(lái)增長(zhǎng)趨于緩和。高壓變頻中通用變頻占比較大，技術(shù)難度相對(duì)較小，國(guó)內(nèi)企業(yè)占比較大，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局基本形成。目前存量改造已經(jīng)接近50%的比例，存量改造空間有所下滑，而目前我國(guó)高耗能行業(yè)多數(shù)處于產(chǎn)能過(guò)剩階段，未來(lái)新增產(chǎn)能的速度也將降低。綜合考慮高壓變頻將結(jié)束前幾年高速增長(zhǎng)的時(shí)代，進(jìn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)的通道。但隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)對(duì)其訂單的好轉(zhuǎn)有一定的推動(dòng)作用。
　　電力行業(yè)受益于脫硝的推進(jìn)?；痣娦袠I(yè)是通用高壓變頻的第一大行業(yè)，未來(lái)受益于脫硝的推進(jìn)。由于國(guó)家推進(jìn)脫硫脫硝業(yè)務(wù)，使得火電用風(fēng)機(jī)需要的容量進(jìn)一步增大，部分企業(yè)原有風(fēng)機(jī)需要升級(jí)換代，風(fēng)機(jī)的升級(jí)換代將帶動(dòng)變頻器的升級(jí)換代，公司目前已經(jīng)接到類(lèi)似的訂單。2011年頒布的《火電廠大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》提出了嚴(yán)格的要求，新建機(jī)組自2012年1月1日起執(zhí)行；改造機(jī)組自2014年7月1號(hào)前達(dá)標(biāo)，離2014年達(dá)標(biāo)還有兩年，2012-2014年將成為脫硝市場(chǎng)爆發(fā)高峰期，公司電力行業(yè)的變頻器未來(lái)需求增速有望再次上臺(tái)階。
　　價(jià)格戰(zhàn)基本結(jié)束，盈利能力趨于穩(wěn)定。經(jīng)過(guò)2009-2010年的價(jià)格戰(zhàn)，目前高壓變頻器價(jià)格在500元／瓦左右的水平，行業(yè)內(nèi)的毛利率水平在30%左右，中小規(guī)模的新進(jìn)入者毛利率預(yù)計(jì)還要低于這個(gè)水平，相對(duì)其他行業(yè)而言變頻器行業(yè)屬于中小規(guī)模行業(yè)，行業(yè)龍頭的年銷(xiāo)售額才6-8億左右，初期進(jìn)入者規(guī)模較小，期間費(fèi)用率較高，在30%左右的毛利率水平下，考慮到期間費(fèi)用，新進(jìn)入者盈利情況一般，目前價(jià)格下新進(jìn)入者動(dòng)力不強(qiáng)。我們認(rèn)為到目前價(jià)格下，行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)基本已經(jīng)結(jié)束，行業(yè)盈利趨于穩(wěn)定。
 四、非晶合金變壓器
　　非晶合金變壓器節(jié)能效果明顯，市場(chǎng)廣闊。根據(jù)實(shí)驗(yàn)統(tǒng)計(jì)，非晶合金變壓器比傳統(tǒng)變壓器空載損耗下降80%左右，空載電流下降約85%，是目前節(jié)能效果最理想的配電變壓器，特別適用于農(nóng)村電網(wǎng)和發(fā)展中地區(qū)等配變利用率較低的地區(qū)，此外風(fēng)能等間歇性能源也有很好的應(yīng)用效果。非晶變壓器節(jié)能效果明顯，發(fā)達(dá)國(guó)家使用非晶合金變壓器的比重已超過(guò)15%，而中國(guó)則尚未達(dá)到1%的比例，未來(lái)空間廣闊。
　　帶材瓶頸已經(jīng)解除。國(guó)網(wǎng)要求非晶變壓器推廣帶材率國(guó)產(chǎn)化率不低于50%，帶材國(guó)產(chǎn)化速度也是制約非晶合金變壓器推廣進(jìn)度的因素之一。安泰科技目前的產(chǎn)能為3萬(wàn)噸左右，公司2013年將啟動(dòng)新一期6萬(wàn)噸非晶帶材生產(chǎn)示范線(xiàn)，預(yù)計(jì)將在2013年年底前完全投產(chǎn)，這令公司非晶帶材產(chǎn)能擴(kuò)大到10萬(wàn)噸，保守假設(shè)70%的利用利率，預(yù)計(jì)實(shí)際產(chǎn)量在7萬(wàn)噸左右，按照每臺(tái)非晶變需要非晶帶材0.4噸計(jì)算，50%國(guó)產(chǎn)率，支持35萬(wàn)臺(tái)的總需求量，目前看如果安泰科技產(chǎn)能順利擴(kuò)張，帶材的瓶頸將解除。
　　未來(lái)幾年企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊僦档闷诖?。?jù)統(tǒng)計(jì)，截止7月17日兩網(wǎng)公司共招標(biāo)10kV配變22.58萬(wàn)臺(tái)，其中非晶變4.30萬(wàn)臺(tái)，占比19.03%，較2011年有所提升，預(yù)計(jì)未來(lái)這一比例有望進(jìn)一步提升。假設(shè)2012年-2014年非晶合金變壓器比例分別提升到20%、30%、40%的水平，綜合發(fā)電容量和GDP增長(zhǎng)、智能配電網(wǎng)建設(shè)與農(nóng)網(wǎng)升級(jí)改造投資等預(yù)期，預(yù)計(jì)2013年～2014年10kV配變市場(chǎng)電網(wǎng)市場(chǎng)需求量約為45萬(wàn)臺(tái)、48萬(wàn)臺(tái)、50萬(wàn)臺(tái)，非合金變壓器2012-2014年的需求分別為9萬(wàn)臺(tái)、14.4萬(wàn)臺(tái)、20萬(wàn)臺(tái)，未來(lái)兩年的增速分別為60%、38.89%，增長(zhǎng)較為可觀。
五、合同能源管理領(lǐng)域有望快速發(fā)展
　　合同能源管理復(fù)合增速超過(guò)30%?！?ldquo;十二五”節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》提出，余熱余壓利是產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域之一，十二五期間年均增速保持30%，要求到2015年，形成20個(gè)年產(chǎn)值在10億元以上的專(zhuān)業(yè)化合同能源管理公司。出臺(tái)相關(guān)稅費(fèi)支持政策。“十一五”期間，余熱余壓利用被列為十大重點(diǎn)工程之一，但缺少財(cái)稅政策優(yōu)惠。2010年以來(lái)政府加強(qiáng)對(duì)合同能源管理的支持力度，先后出臺(tái)《關(guān)于加快推行合同能源管理促進(jìn)節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的意見(jiàn)》、《合同能源管理項(xiàng)目財(cái)政獎(jiǎng)勵(lì)資金管理暫行辦法》等一系列的扶持政策：1）優(yōu)惠稅率。增值稅即征即返、暫免征收營(yíng)業(yè)稅、所得稅三免三減半；2）財(cái)政獎(jiǎng)勵(lì)。獎(jiǎng)勵(lì)資金由中央財(cái)政和省級(jí)財(cái)政共同負(fù)擔(dān)，其中：中央財(cái)政獎(jiǎng)勵(lì)標(biāo)準(zhǔn)為240元/噸標(biāo)準(zhǔn)煤，省級(jí)財(cái)政獎(jiǎng)勵(lì)標(biāo)準(zhǔn)不低于60元/噸標(biāo)準(zhǔn)煤。
　　期待出臺(tái)后續(xù)理順機(jī)制政策。目前合同能源管理遇到的一大問(wèn)題是并網(wǎng)問(wèn)題，能否在1年左右做完各級(jí)電網(wǎng)、發(fā)改委、電監(jiān)局、物價(jià)局審批，拿到并網(wǎng)審批和資源利用電站認(rèn)證是目前阻礙合同能源管理發(fā)展的因素之一，我們認(rèn)為國(guó)家有出臺(tái)該領(lǐng)域的相關(guān)政策，這將使得合同能源管理盈利模式更加清晰，有利于促進(jìn)合同能源管理的快速發(fā)展。
　　余熱發(fā)電領(lǐng)域合同管理模式比例仍較低，“十二五”有望大幅提升。截止2010年，水泥、玻璃、鋼鐵三大行業(yè)余熱裝機(jī)容量接近10000MW，但采取合同能源管理模式的比例預(yù)計(jì)不到20%，由于“十一五”期間相關(guān)支持政策并不十分到位，所以該比例較低，隨著目前相關(guān)配套政策出臺(tái)到位，預(yù)計(jì)“十二五”該比例將大幅提升，“十二五”期間將新增20000MW萬(wàn)千瓦，按照40%的比例采取合同能源管理模式，預(yù)計(jì)合同能源管理模式裝機(jī)容量4000MW，預(yù)計(jì)是“十一五”期間的4倍。
　　下游行業(yè)開(kāi)工率直接決定項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期限，宏觀環(huán)境好轉(zhuǎn)提升盈利能力。余熱發(fā)電項(xiàng)目直接接附于合作方生產(chǎn)線(xiàn)，合作方生產(chǎn)線(xiàn)運(yùn)轉(zhuǎn)效率直接影響到項(xiàng)目產(chǎn)能利用率。若合作方生產(chǎn)線(xiàn)運(yùn)轉(zhuǎn)率下降，即使余熱發(fā)電項(xiàng)目隨窯運(yùn)轉(zhuǎn)率穩(wěn)定，項(xiàng)目產(chǎn)能利用率也將下降，盈利水平的大幅下滑增加項(xiàng)目可持續(xù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。水泥領(lǐng)域的余熱發(fā)電項(xiàng)目在今年上半年就受到了利用率的影響。而玻璃爐窯由于輕易不能停爐，利用率方面的影響相對(duì)較少。隨著明年宏觀經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，對(duì)開(kāi)展余熱余壓利用合同能源管理的企業(yè)利用率的提升利好，而相關(guān)企業(yè)盈利對(duì)利用率極為敏感?！?a >車(chē)輪設(shè)備之車(chē)輪模具的刀具】